周二早盤滬鋁主力合約大跌，一度觸及跌停板至16,480元人民幣/噸，直接原因在于市場傳言國家儲備局要拋儲50萬噸電解鋁，引發市場對供應的擔憂。我們細數了過去二十年國家和地方政府收儲的政策，主要集中在2008-2013年間，在鋁價低迷時期為了調控市場，國家儲備局共收儲104（29+29+16+30）萬噸，而2015-2020年間的收儲和聯合減產消息，或是執行力度不強，或是沒有執行，鋁價已經在行業大規模減產之后出現反彈。

　　而拋儲方面，通常是在商品價格回暖后，國儲局以高于收儲時的價格拋售，獲取一定的利潤。國儲局在2010年拋儲電解鋁兩次，分別為9.6萬噸和11.77萬噸，其中除了2009年的收儲鋁錠，還包括一些年份已久的進口鋁錠。若市場傳言的50萬噸拋儲消息為真，國儲局至少還有32.63萬噸的儲備量。

　　數據來源：公開資料資料，天風期貨研究所

　　拋儲對電解鋁平衡表影響幾何？

　　此前內蒙古能效雙控事件持續發酵，蒙東鋁廠已減產約15萬噸，蒙西方面，包頭市發布一級預警，對兩家鋁廠限電3億千瓦時，涉及產能43萬噸左右，因而理論上內蒙古3月電解鋁運行產能下滑約58萬噸。

　　拋儲消息一出，再度顛覆了市場對電解鋁平衡表的預期，50萬噸拋儲基本抹平了當前內蒙古減產的缺口，而且能效雙控事件助推國內鋁價大漲，已然打開電解鋁的進口窗口，預計3月份的進口量在10萬噸附近。因此我們調整了電解鋁的平衡表，過去10萬噸的拋儲大概在1個月內完成競標，此次有50萬噸的體量，攤到3-5月上，二季度電解鋁供需缺口將縮小6萬噸，后續進口套利空間會反復關閉開啟，2021全年過剩預期從24萬噸放大至48萬噸。策略方面，短期鋁價面臨調整壓力，但旺季漸近，高消費增速將逐步得到驗證，以及內蒙古事件仍有發酵可能，多空因素交織之下，單邊建議觀望；社會庫存拐點即將顯現，逢價差收斂時可布局跨期正套。